HBM이 마이크론의 위상을 바꾼 과정
AI 모델의 연산 속도가 빨라질수록 GPU와 메모리 사이의 데이터 전송 속도가 병목이 되는 문제가 커졌습니다. 마이크론(MU)은 D램을 수직으로 쌓아 대역폭을 늘린 고대역폭 메모리(HBM)를 공급하면서, 단순 부품 공급업체에서 AI 가속기 패키징의 핵심 파트너로 위상이 바뀌었습니다. 특히 최신 규격인 HBM3E를 엔비디아 가속기 라인업에 공급하기 시작하면서 이 변화가 실적에도 반영되고 있습니다.
여기서 확인해둘 부분은, HBM은 일반 D램보다 수율을 맞추기가 훨씬 어려운 공정이라는 점입니다. 마이크론이 경쟁사 대비 전력 효율에서 우위를 보인다는 발표가 있었지만, 이 우위가 얼마나 오래 유지될지는 SK하이닉스·삼성전자도 같은 HBM 시장에 대규모 투자를 이어가고 있어 지켜봐야 할 부분입니다. HBM 3사 경쟁 구도에서 마이크론의 점유율이 어떻게 바뀌는지는 분기 실적 발표의 HBM 매출 비중으로 확인할 수 있습니다.
최근 몇 년간 공급 계획 물량이 선주문으로 소진되는 흐름이 이어지고 있다는 점은 긍정적이지만, 이것이 메모리 업황의 구조적 변화인지 이번 AI 투자 사이클에 국한된 일시적 호황인지는 아직 판단하기 이릅니다.
메모리 사이클을 겪어본 입장에서 조심스러운 부분
메모리 반도체는 설비투자와 수요가 어긋나면서 가격이 크게 출렁이는 사이클 산업으로 잘 알려져 있습니다. 저는 예전에 메모리 업황이 좋다는 뉴스만 보고 진입했다가, 얼마 지나지 않아 공급 과잉 국면으로 전환되면서 주가가 큰 폭으로 조정받는 걸 겪은 적이 있습니다. 그때 배운 것은, "지금 업황이 좋다"는 것과 "이 좋은 업황이 얼마나 지속될지"는 완전히 다른 질문이라는 점이었습니다.
그래서 지금 HBM 관련 호황을 볼 때도 저는 RSI나 이동평균선 같은 기술적 지표로 진입 타이밍을 정하기보다, 마이크론과 경쟁사들의 설비투자(CapEx) 발표를 함께 확인하는 편입니다. 업계 전체가 HBM 증설에 뛰어들고 있다는 뉴스가 늘어나는 시점은, 저에게는 매수 신호라기보다 오히려 몇 분기 뒤 공급이 늘어날 수 있다는 경계 신호에 가깝습니다.
온디바이스 AI 확대를 보면서 비중을 조절한 방식
스마트폰이나 PC에서 자체적으로 AI를 구동하는 온디바이스 AI가 늘어나면 기기당 D램 탑재량이 늘어난다는 전망이 있어서, 저는 이 흐름이 데이터센터 수요에만 의존하던 메모리 산업의 수요처를 넓혀준다는 점에서 긍정적으로 보고 있습니다. 다만 이 역시 아직 전망 단계이지, 실제로 각 기기 제조사들이 메모리 탑재량을 얼마나 늘릴지는 출시되는 신제품 사양으로 매 분기 확인이 필요한 부분입니다.
저는 마이크론을 담을 때 이런 사이클 리스크를 감안해서, 실적이 최고치를 경신하며 시장의 낙관론이 정점에 달했다고 느껴지는 시기에는 오히려 신규 매수를 자제하고, 반대로 업황 둔화 우려로 주가가 조정받을 때 HBM 공급 계약이 여전히 유효한지를 확인한 뒤 비중을 늘리는 방식을 쓰고 있습니다. 메모리는 좋을 때 가장 좋아 보이고 나쁠 때 가장 나빠 보이는 산업이라, 그 심리에 휩쓸리지 않으려 이 원칙을 지키고 있습니다.