반도체가 복잡해질수록 검사 비용도 늘어나는 구조
반도체 후공정에서 완성된 칩의 불량 여부를 검사하는 작업은, 칩 구조가 복잡해질수록 시간과 비용이 함께 늘어납니다. 테라다인(TER)은 이 자동 검사 장비(ATE) 시장에서 오랜 기간 강자로 자리 잡은 기업으로, 특히 고대역폭 메모리와 여러 칩을 하나로 묶는 첨단 패키징이 늘어나면서 검사 난이도와 함께 이 장비에 대한 수요도 커지고 있습니다.
다만 이 사업의 특성상 매출이 반도체 업황과 상당히 밀접하게 움직인다는 점은 짚어야 합니다. 반도체 제조사들이 설비투자를 줄이는 다운사이클에서는 검사 장비 발주도 함께 줄어드는 경향이 있어서, "AI 칩이 늘어나니 검사 수요도 항상 늘어난다"고 단순화하기보다는 반도체 업황 사이클과 함께 움직이는 사업으로 이해하는 편이 정확합니다.
협동로봇 사업이 실적에서 차지하는 비중과 그 의미
테라다인은 유니버설 로봇과 미르(MiR)를 인수해 협동로봇·자율이동로봇 사업도 함께 운영하고 있습니다. 다만 이 사업부가 전체 매출에서 차지하는 비중은 반도체 테스트 장비 사업에 비하면 아직 작은 편입니다. 로봇 자동화 수요가 늘어나는 흐름 자체는 긍정적으로 보이지만, 이 사업이 회사 전체 실적을 좌우할 만큼 커지기까지는 시간이 더 필요하다고 보는 게 현실적입니다.
제가 이 회사에서 주목하는 부분은 오히려 "두 사업의 경기 민감도가 서로 다른가"입니다. 반도체 테스트 장비는 반도체 설비투자 사이클을 따라가고, 로봇 사업은 제조업 전반의 자동화 투자·인건비 상승 흐름을 따라갑니다. 이 둘이 완전히 같은 방향으로만 움직이지 않는다면, 로봇 사업이 반도체 업황 부진기의 완충재 역할을 어느 정도 할 수 있다는 뜻이 됩니다. 다만 실제로 그런 방어 효과가 있었는지는, 반도체 다운사이클 시기의 로봇 사업부 매출 추이를 분기 보고서로 직접 비교해봐야 확인할 수 있는 부분입니다.
두 사업 비중을 감안한 제 나름의 투자 판단 기준
저는 테라다인을 담을 때 이 회사를 "AI 수혜주"로만 단순하게 보지 않으려 합니다. 실제로는 매출 대부분이 반도체 테스트 장비에서 나오기 때문에, 반도체 업황이 조정받는 시기에는 로봇 사업의 성장 스토리와 별개로 주가가 함께 눌릴 수 있다고 봅니다. 그래서 저는 이 종목을 매수할 때 반도체 설비투자 관련 지표(주요 파운드리·메모리 기업들의 CapEx 가이던스)를 먼저 확인하고, 로봇 사업의 성장은 장기적으로 밸류에이션을 서서히 높여줄 수 있는 보너스 요인 정도로 가중치를 낮게 두고 있습니다.
비중은 반도체 장비 테마 자산의 일부로 소액만 담고 있는데, 이는 회사가 나쁘다고 판단해서가 아니라 이미 ASML 같은 순수 장비 독점 기업에 더 큰 비중을 배정해뒀기 때문입니다. 같은 반도체 장비 섹터 안에서도 사업 구조가 다른 기업들에 나눠 담아, 어느 한쪽의 사이클 부진이 계좌 전체에 미치는 영향을 줄이려는 목적입니다.